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企业流量估值法,未来流折现法估值

来源:本站  发布时间:2022-10-02

Q1:如何运用流量折现法对企业价值进行评估的论文

一、流量指标的比较和选择
目前,人们在评估企业价值时,通常会选用经营活动流量或自由流量。其中,自由流量包括实体自由流量、股权自由流量和债权自由流量三类。三者的关系为:实体自由流量=股权自由流量+债权自由流量。由于经营流量是全部出资人(债权人、股东)的利益保障。为了与之相一致,笔者选择实体自由流量来代表自由流量。(对此下文不再另作说明)
三种流量都是企业全部出资人的利益保障。其差别在于对保障资源的不同界定,其中保障资源是指企业向利益相关人提供利益保障时所动用的资源。
(一)经营活动流量
在通常的流量表中,流量可分为经营活动流量、投资活动流量和筹资活动流量。其中,经营活动流量是经营活动(包括商品销售和提供劳务)所产生的流量,其计算公式如下:
CFO=RO-CO-NGCRI-NDDI-T=EBITDA-NGCRI-NDDI-T(1)
其中,CFO为经营活动流量(Cash Flow of Operation),RO为营业收入(Revenue of Operation),CO为营业成本费用(Cost of Operation),T为所得税(Tax),EBITDA为息税前利润加折旧(Earning Before Interest and Tax Discount Annual),NGCRI为无息债权净增加(Net Grows in Creditor's Right without Interest),NDDI为无息债务净减少(Net Drops in Debit without Interest)。
在上述公式中,通过扣除“无息债权净增加”和“无息债务净减少”将“息税前利润加折旧”调整为流量指标。
人们常常把经营活动流量作为评估企业价值的重要参考指标,以经营活动流量的折现值作为企业价值的评估值,其主要思想是:企业价值由企业的经营活动决定,投资活动与筹资活动的价值贡献已经完全反映在经营活动流量之中。
经营活动流量指标不受成本确认方式的影响,也不受折旧的影响,相对于会计利润而言更不易受企业管理层的控制,所以它也是鉴别会计利润质量的重要因素。在国外的实践中,人们通常将股票价格与经营活动流量相除得到的经营活动流量乘数作为替代市盈率的定价指标,如很多证券分析师认为,当某一股票的经营活动流量乘数小于或等于3时,该股票值得买入。
虽然经营活动流量与会计利润相比,对检查企业的财务健康状况和价值评估都更加有道理,但仍然存在缺陷和不足:经营活动流量只考虑了企业经营活动带来的流量,而未将投资活动与筹资活动纳入其中,因而未全面反映企业的价值。同时,经营活动流量要求企业持续经营,这样企业才能有不断增长的流量,因此,良好的企业还需进行生产设备的更新,分销网络的维护、管理工具的更新,以保持足够的竞争力。可是如果以经营活动流量作为评估企业价值的参数,许多企业往往就会只重视提高经营活动流量,而忽视对产生持续经营活动流量的资产进行再投入,刚开始几年的经营活动流量可能会出现很好的状况,但长期而言就会造成竞争力下降,主营业务萎缩,最后直至破产。经营活动流量这一评价参数使得企业为了近期经营活动流量指标的提高而牺牲企业的长期利益,显然是不合理的。
(二)自由流量
自由流量是指在持续经营的基础上,企业扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后,能够支付给所有的清偿权者(债权人和股东)的流量。企业可以将自由流以股利的形式派发给股东,或者将自由流留在企业中产生更多的自由流量。
在自由流量的计量模型中比较有代表性的是Rappaport的自由流量的计算公式:
Fi=Ii-1×(1+g)×Pi×(1-T)-(Ii-Ii-1)×(fi+wi)(2)
其中:Fi为第i年流量,Ii为第i年销售收入,g为营业收入增长率;P和T分别是销售利润率和所得税率:fi和wi分别是第i年营业收入每增加1元需要追加的固定资产和流动资产投资。
Rappaport的自由流量计算公式实质上是假设企业的销售收入与利润都是收现的,但是在现实中,这一假设很难满足。
我国的注册会计师考试财务和成本管理科目的辅导教材(2005版)中给出了更为完善的自由流量计算公式,通过扣除“营运资本净增加”中的“无息债权净增加”和“无息债务净减少”将“息税前利润加折旧”调整为流量指标,具体公式如下:
FCF=EBITDA-T-PC-NGCO (3)
其中,FCF为自由流量(Free Cash Flow),EBITDA为息税前利润加折旧(Earning Before Interest and Tax Discount Annual),T为所得税(Tax),PC为资本性支出(Payment of Capital),NGCO为营运资本净增加(Net Grows in Capital of Operation)。
实体流量折现模型的主要思想是:将公司的业务价值(可以向所有投资者提供的实体价值)减去债务价值以及其他优于普通股的投资者要求(优先股)来确定公司价值这一价值数额。业务价值和债务价值等于各自折现的流量,而流量要用反映其风险的折现率来折现。
自由流量的优点在于更符合企业股票价值评估模型中的股利思想,更少受到管理层的操纵,其信息来源同时包含了损益表、资产负债表和流量表的信息。
自由流量的缺点在于:
1.计算自由流量非常复杂和繁琐,需要调整随意支出(增)和非持续经营流入(减),涉及十几个项目,一般投资者根本没有能力去收集和处理众多的自由流量中需要调整的数据,所以该方法仅仅青睐于信用评级机构、银行、信用分析师和机构投资者。
2.目前,用来评估企业价值的自由流量通常以经营活动流量为主,忽略了投资活动和筹资活动产生的自由流量。
(三)整体流量
整体流量是指企业的经营活动、投资活动和筹资活动所产生的所有流量净额之和,其中,投资活动产生的流量包括经营性投资流量和证券性投资流量。另外,整体流量是站在企业、债权人与股东的角度对企业做出的评价,因而应将分配给股东的股利以及支付给债权人的利息重新加回筹资活动流量之中。 以流量净额表示的整体流量计算公式如下:
TCF=OCF+ICF+FCF-DC-IC (4)
其中,TCF为整体流量(Total Cash Flow),OCF为经营活动流量(Operational Cash Flow),ICF为投资活动流量(Investment Cash Flow),FCF为筹资活动净流量(Financing Cash Flow),DC为支付股利形成的流量(Dividend in Cash),IC为支付利息形成的流量(Interest in Cash)。
整体流量中的各项流量都是企业持续发展所必需的,对企业价值增长都有重要贡献,出资人在向企业提供资金之后必然要求企业向其支付本金以及与出资人承担的风险相匹配的净收益,企业必须以其全部资产和流量为其提供利益保障,而不仅仅是自由流量所反映的那部分内容。
二、折现率的选择和价值评估模型的建立
根据均衡增值理论中有关折现的原理可知,折现的实质是扣除与风险相匹配的市场平均收益,其中,与风险相匹配的市场平均收益率就是折现率。企业筹得资金之后必须向出资人支付资本成本,通常,企业会假设它向出资人支付的资本成本恰好与该企业带给出资人的风险相一致,因此,在对企业流量进行折现时大多会选择该企业的资本成本率作为折现率。
出资人向企业提供资金,企业未来流量的折现值实质上是企业出资人为了以一定收益率获得该企业未来流量而必须在当前时点支付的本金,站在该企业角度,出资人的收益率就是该企业的资本成本率。
由于企业的经营活动流量、实体自由流量和整体流量都是对该企业全部出资人(债权人、股东)的利益保障,因此,对它们进行折现时必须以企业的加权资本成本率为折现率。
企业流量折现模型的计算公式如下:
其中,WACC为折现系数(加权资本成本)(Weighted Average Cost of Capital),E为所有者权益(Equity),D为负债(Debit),rE为所有者权益的资本成本,rD为负债的资本成本。
三、结语
对于大多数企业来说,经营活动是企业的核心竞争力。但是,在企业成长的初期,经营活动产生的流量往往为负数,必须依靠筹资活动维持企业的经营;对于多元化发展的企业集团,对外投资是其主要业务,依靠投资活动产生的流量可为价值增值作出贡献;融资活动流量为企业的运转提供资金支持,保证企业的正常经营和价值增值。在进行企业价值评估时,应该依靠整体流量,而不仅仅是自由流量和经营流量。

Q2:公司估值方法有几种?最常用的是那几种?请推荐一本最经典的公司估值的书,谢谢!

绝对估值法(折现方法)
1.DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折现流模型)
(1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由流模型)模型
(2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由流模型)
DDM模型
V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率
对股息增长率的不同假定,股息贴现模型可以分为
:零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。
1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司,非周期性行业;
3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司,周期性行业;
DDM模型在大陆基本不适用;
大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折现流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由流替代股利,更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由流,时高时低,原因有四:
稳定性要求(不确定未来是否有能力支付高股息);
未来投资的需要(预计未来资本支出/融资的不便与昂贵);
税收因素(累进制的个人所得税较高时);
信号特征(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡)
DCF模型的优缺点
优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。
缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。
FCFE /FCFF模型区别
股权自由流(Free cash flow for the equity equity ):
企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的。
公司自由流(Free cash flow for the film film ):
美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的。
FCFF 模型要点
1.基准年公司自由流量的确定:基准年公司自由流量的确定:
2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段)
3.折现折现率的确定的确定:
折现:苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。
4 .第二阶段自然增长率的确定:
剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。
5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算:
WACC减去长期的通货膨胀率(CPI)。
公司自由流量的计算
根据自由流的原始定义写出来的公式:
公司自由流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非支出- 营运资本追加)- 资本性支出
大陆适用公式:
公司自由流量
= 经营活动产生的流量净额–资本性支出
= 经营活动产生的流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的净额)
资本性支出
资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的支出。
资本性支出的形式有:
1.购买或长期资产处置的收回、
2.通过发行或股票等非交易的形式取得长期资产、
3.通过企业并购取得长期资产。
其中,主体为“购买或长期资产处置的收回”的资本性支出。
现行的流量表中的“投资活动产生的流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的净额”。
故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的—处置固定、无形和其他长期资产而收回的净额
自由流的的经济意义
企业全部运营活动的“净产出”就形成“自由流”,“自由流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。
1.“自由流”充裕时,企业可以用“自由流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。
2. “自由流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。
3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。
公司自由流量的决策含义
自由流量为正: 自由流量为正:
公司融资压力小、具发放股利、还旧债的能力;
不一定都是正面的,隐含公司扩充过慢。
自由流量并非越高越好,自由流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。
自由流量为负: 自由流量为负:
表明再投资率较高,盈余成长率较高,隐含公司扩充过快;
公司融资压力大,取得最重要,须小心地雷股;
借债困难,财务创新可能较大,可能发可转换债规避财务负担;
在超额报酬率呈现正数时,负的自由流量才具有说服力。
基准年公司自由流量的确定
自由流量为正:
取该年值为基准年值;
以N年算术平均值为基准年值;
以N年加权平均值为基准年值(权重自定,越近年份权重越大。)
自由流量为负:
如算术平均值为正,以N年算术平均值为基准年值;
如加权平均值为正,以N年加权平均值为基准年值;
如前一年为正,取前一年值为基准年值;
如前一年为负,取某一年比较正常值为基准年值(自定)。
第一阶段增长率g的预估
运用过去的增长率: 运用过去的增长率:
算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果)
加权平均数(给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定)
几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化)
线性回归法(同样忽略了复利效果)
结论:没有定论
注意:当利润为负时
算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果)
加权平均数(没有意义)
几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化)
线性回归法(没有意义)
历史增长率的作用
历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于:
历史增长率的波动幅度(与预测的有用性负相关。)
公司的规模(随规模变大,保持持续高增长的难度变大。)
经济的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。)
基本面的变化(公司业务、产品结构变化、公司重组等。)
收益的质量(会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。)
主观预测优于模型
研究员对结论:研究员对g的主观预测优于模型的预测:只依据过去的数据
研究员的主观预测:过去的数据+本期掌握的所有信息,包括:
(1)上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息;
(2)可能影响未来增长的宏观、行业信息;
(3)公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估;
(4)访谈或其他途径取得的公司内幕消息;
如何准确预测g
预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。
(1)最近公司具体信息的数量(越多/越重大,优势越明显);
(2)研究该公司的研究员的数量(越多/越一致,优势越明显);
(3)研究该公司的研究员意见的分歧程度(越大,优势越不明显);
(4)研究该公司的研究员的素质(金牌研究员越多,预测优势越大)。
建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。
WACC释义与计算
WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。
公式:
WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值)
利用公司的加权平均资本成本(WACC)来判断公司股票是否值得投资。
WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。
FCFF法的适用
1. FCFF FCFF法的适用: 法的适用:
周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定);
银行;
重组型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不适用:
公司无平均正的盈余,如IT类公司目前处于早期阶段;
公司不具备长期历史营运表现,例如成立不到三年的公司;
缺乏类似的公司可作参考比较;
公司的价值主要来自非营运项目。
特殊情况下DCF的应用(1)
1. 周期性较强行业周期性较强行业:
难点:基准年流量及预期增长率g的确定问题。
对策:1。基准年流量为正,直接调整预期增长率g 。
(1)景气处于+3、-3、-2 ,预计景气回落,下调预期增长率g。
(2)景气处于-1、+1、+2 ,预计景气上升,上调预期增长率g。
(逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。)
2。基准年流量为负。
先求平均流量以作基准年流量;然后调整预期增长率。
注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年流量。
(宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计
的准确性,工作量繁重且效果不佳)
2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。
3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*>1的系数(公司自由流成长波动大于净利成长波动。)
特殊情况下DCF的应用(2)
2.有产品有产品期权的公司:
难点:当前不会产生流量,但未来有价值的资产。
(如产品期权、包括专利和版权)。
对策:
1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离)
2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47)
3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有流量问题)
特殊情况下DCF的应用(3)
3. ST ST、PT PT及基本面较差公司: 及基本面较差公司:
难点:基准年流量为负。
对策:1。平均流量为正;
先求平均流量以作基准年流量;然后调整预期增长率。
2。平均流量为负。
以一个比较健康的年份流量作基准年流量;然后调整预期增长率。
(假设前提:公司在不久的将来会恢复到健康的状况。)
RNAV法简介
RNAV的计算公式:
RNAV =(物业面积*市场均价-净负债)/总股本
物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。
较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。
对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。
股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。
RNAV法推算(以商业为例)
1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法:
细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度;
2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算:
部分物业建筑面积的数据可能没有公开,需要调研后加入;
3.确定物业的均价: 确定物业的均价:
市场均价决定于稀缺程度。
期权定价模型推算
1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;
2. 估算资源开采的成本; 估算资源开采的成本;
估算的开采成本是资源期权的执行价格。
3. 期权的到期时间; 期权的到期时间;
开采合同的开采年限;
按照资源储量以及开采能力估算。
4.标的资产价值的方差; 标的资产价值的方差;
储量不变前提下,标的资产价值波动取决于资源价格波动。
5.标的资产的经营性流量; 标的资产的经营性流量;
每年生产将减少资源的价值,提供相应的经营性流量。
6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值;
7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。
买方期权的损益
自然资源期权的损益
期权定价对公司特定信息挖掘
资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。
大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。
采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。
DCF方法理论完美,过程略显复杂。
在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。
大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。
小结
DCF估值的方法论意义大于数量结果
模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。
DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。
对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。
谨慎择取不同估值方法
不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司,例如:
高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA;
生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA;
房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法;
资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。
如何提高公司估值的准确性
1.提升宏观经济、行业分析的研判能力;
2.提高公司财务报表预测的准确性;
3. 多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF 为主)
4.运用敏感性分析,给出公司估值的合理区间;
5.与时俱进,不断调整和修正估值参数。
估值选股方法
所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。
大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。
目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程:
1、 尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。
报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。
2、 不要相信报告中未来定价的预测。
报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。
3、 客观对待业绩增长。
业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。
4、 研究行业。
当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。
5、进行估值。
这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。
6、 观察盘面,寻找合理的买入点。
一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。

Q3:dcf流量估值模型怎么计算

是对企业未来的流量及其风险进行预期,然后选择合理的折现率,将未来的流量折合成现值。使用此法的关键确定:第一,预期企业未来存续期各年度的流量;第二,要找到一个合理的公允的折现率,折现率的大小取决于取得的未来流量的风险,风险越大,要求的折现率就越高;反之亦反之。
任何资金都是有成本的,即有时间价值。而就企业经营本质而言,实际上是以追求财富的增加为目的的支出行为。在经济货币化乃至金融化后,财富的增加表现为或者金融资产的增加。一旦投入运营,其流动性完全或部分丧失,随着经营的进行或时间的延续,其流动性又趋于不断提高,并最终转化为。因此,公司的经营实际上是一个完整的流动过程。未来各个特定经营期间的流量的折现就是公司价值的衡量形式,即:
(1)其中,FCF是税后经营流量的总额;
WACC是资本成本。
在将(1)式展开时遇到的一个问题是,企业的生命周期理论上是无限长,不可能对所有未来年份做出预测,因此,通常将展开式分成两部分,即:
价值=明确的预测期间的流量现值+明确的预测期之后的流量现值
明确的预测期之后的流量现值称为连续价值。可以用简化模型公式估算连续价值,公式如下:
连续价值=净流量/加权平均资本成本
(2)假定明确的预测期后的流量为一恒定值,当未来流量按某一固定比率增长时,计算公式如下:  (3)其中:NOP为明确的预测期后第一年中自由流量正常水平;
g为自由流量预期增长率定值;
r为新投资净额的预期回报率。
DCF应用的步骤如下:
第一步:在有限的范围内即上述的明确的预测期内(通常5到10年)预测自由流量;
第二步:根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由流量水平;
第三步:按照加权平均的资本成本(WACC)法折现自由流量。

Q4:流和净利润两种方法对企业估值计算结果的差异

一个差异是 流不考虑赊销,而赊销有可能做假。
流相对而言不太容易做假,所以以前有中央财经大学刘姝威看到一个公司的流极少而利润极多就判断可能为假。

Q5:股票估值的方法有几种

什么是股票估值?股票估值的方法有哪些?股票估值有何意义?
股票估值是一个相对复杂的过程,影响的因素很多,没有全球统一的标准。对股票估值的方法有多种,依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发,比较常用的有这么三种方法,依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发,比较常用的有:
一、股息基准模式,就是以股息率为标准评估股票价值,对希望从投资中获得流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式:股票价格 = 预期来年股息/投资者要求的回报率。
二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE),其公式:市盈率 = 股价/ 每股收益。使用市盈率有以下好处,计算简单,数据采集很容易,每天经济类报纸上均有相关资料,被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意,为更准确反映股票价格未来的趋势,应使用预期市盈率,即在公式中代入预期收益。
投资者要留意,市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标,使用市盈率指标要从两个相对角度出发,一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化,二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率,说明市场预计该公司未来收益会上升;反之,如果市盈率低于行业平均水平,则表示与同业相比,市场预计该公司未来盈利会下降。所以,市盈率高低要相对地看待,并非高市盈率不好,低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升,而其股票市盈率低于行业平均水平,则未来股票价格有机会上升。
三、市价账面值比率(PB),即市账率,其公式:市账率 = 股价/每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础,对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值,以市账率去分析较适宜。
除了最常用的这几个估值标准,估值基准还有折现比率,市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG),有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一个企业。
研究股票估值有何意义?
(1)帮助投资者发现价值被严重低估的股票,买入待涨获利,直接带来经济利益;
(2)帮助投资者判断手中的股票是否被高估或低估,以作出卖出或继续持有的决定,帮助投资者锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心;
(3)帮助投资者分析感兴趣的股票的风险。估值指数越低的股票,其下跌的风险就越小。估值指数小于30%或操作建议给出“立即买入”或“买入”的股票即使下跌也是暂时的;
(4)帮助投资者判断机构或投资咨询机构推荐的股票的安全性和获利性,做到有理有据的接受投资建议;
(5)帮助投资者理解股评信息中对股票价值低估的判断;
(6)帮助投资者在热点板块中寻找最大的获利机会。通常热点板块中的股票的表现大相径庭,有些投资者虽然踏中的热点,却获利不高。估值帮助投资者在热点板块中寻找到最佳的股票、获得最大的收益。

Q6:企业价值评估的方法主要有哪些

企业价值评估方法主要有:资产价值评估法、流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。
1、资产价值评估法
资产价值评估法是利用企业现存的财务报表记录,对企业资产进行分项评估,然后加总的一种静态评估方式,主要有账面价值法和重置成本法。
2、流量贴现法
流量贴现法又称拉巴鲍特模型法,是在考虑资金的时间价值和风险的情况下,将发生在不同时点的流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。
3、市场比较法
市场比较法是基于类似资产应该具有类似价格的理论推断,其理论依是“替代原则”。市场法实质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业,在分析、比较两者之间重要指标的基础上,修正、调整企业的市场价值,最后确定被评估企业的价值。运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。
4、期权价值评估法
期权价值评估法下,利用期权定价模型可以确定并购中隐含的期权价值,然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中,即为目标企业的价值。期权价值评估法考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值,弥补了传统价值评估法的缺陷,能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性,风险越大,企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。

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